Zeg Nee tegen de Bond-zeepbel

Inhoudsopgave:

$config[ads_article_first_alt] not found

Video: Zeg Nee tegen de Bond-zeepbel

Video: Zeg Nee tegen de Bond-zeepbel
Video: Wilco en de leugendetector | Alles Kids | Afl. 3 2024, Maart
Zeg Nee tegen de Bond-zeepbel
Zeg Nee tegen de Bond-zeepbel
Anonim

De voortdurende zorg van de marktdeelnemers met het spotten van de volgende zeepbel op financiële markten heeft zich verspreid naar de obligatiemarkt. Onder verwijzing naar de lage rente, de hoge obligatiekoersen en de sterke onderlinge geldstromen (volgens gegevens van het Investment Company Institute (ICI)) is recentelijk in de financiële media gesproken over een obligatiebel. De term bubbel, die werd gebruikt om technische en telecomaandelen te beschrijven aan het eind van de jaren negentig, en natuurlijk beroemder werd gebruikt voor de woningmarkt in de afgelopen jaren, gaat gepaard met torenhoge prijzen die abrupt en gewelddadig worden verkocht en met handbeleggers aanzienlijke verliezen lijden in het proces. Wij zijn het ten zeerste oneens met het idee dat de obligatiemarkt als geheel een bubbel is die wacht om te barsten. Hoewel de prijzen van Treasury duur zijn, zijn we van mening dat de huidige prijsstelling eerder een weerspiegeling is van de onderliggende fundamentals dan van een speculatieve groei.

$config[ads_article_body_01] not found

Voorstanders van het argument van de obligatiebel zullen vaak lage rendementen noemen en dan een prijs-winstverhouding (obligatie) toepassen. Als u bijvoorbeeld de par-prijs van de 10-jarige schatkist (100) deelt met het 2,6% rendement van de notitie (vanaf 23 augustus 2010), resulteert dit in een "obligatie PE" van 38 (gedeeld door 2,6 gedeeld door 100), vergelijkbaar naar wat de aandelenmarkt eind jaren negentig zag. Het toepassen van een voorraadmetriek zoals PE op obligaties is naar onze mening gebrekkig. Uitgaande van geen wanbetaling, betalen obligaties hoofdsom terug op de vervaldag, in tegenstelling tot aandelen waarvoor geen vaste aflossingswaarde bestaat. Het gebruik van dergelijke beweegredenen voor kortlopende effecten neemt in het bijzonder niet toe

rekening houdend met het feit dat beleggers hun geld eerder terug zullen krijgen en de lagere rendementen een afspiegeling zijn van het lagere renterisico ten opzichte van langerlopende obligaties.

Obligaties van hoge kwaliteit

We zijn het erover eens dat obligaties van hoge kwaliteit duur zijn in verhouding tot aandelen, maar relatieve waarde is anders dan bellen praten. De obligatie-PE-maat wordt vaak vergeleken met aandelen om te laten zien hoe duur obligaties zijn ten opzichte van aandelen. Nu het winstseizoen voor het tweede kwartaal bijna voorbij is, liggen de S & P 500-resultaten na 12 maanden op schema om volgens Bloomberg-gegevens ongeveer $ 75 per aandeel te bereiken. Door het $ 75 winst-per-aandeelniveau te delen met het prijsniveau van de S & P 500-index van 1067 (op 23 augustus 2010), levert dit een winstrendement op van 7,02% (75 gedeeld door 1067). Dit rendement is aanzienlijk hoger dan dat van de 10-jarige Schatkist en impliceert meer waarde. Wij denken dat dit spreekt over het grotere rendementspotentieel van aandelen ten opzichte van obligaties op de lange termijn en het vooruitzicht van lage kwaliteit obligatierendementen gedurende die tijd, maar geen zeepbel.

$config[ads_article_body_02] not found

De rente op staatsobligaties weerspiegelt fundamentele economische en financiële marktomstandigheden. Zoals we in de Obligatiemarktperspectieven van vorige week hebben besproken, zijn de inflatie en de Federal Reserve (Fed) de twee belangrijkste aanjagers van rentetarieven. De kerninflatie, zoals gemeten aan de hand van de consumentenprijsindex (CPI), minder volatiele voedsel- en energieprijzen, loopt minder dan 1% op jaarbasis, met een dieptepunt van meer dan tien jaar, en zal naar verwachting laag blijven in de rest van 2010. Voor inflatie gecorrigeerde rendementen (ook bekend als reële rendementen) geven aan dat de schatkistmarkt op basis van waardering duur is, maar niet extreem. Hoe hoger de reële opbrengst, hoe aantrekkelijker de obligaties zijn en omgekeerd. Reële rendementen geven aan dat de waarderingen van de schatkist aan de dure kant van de afgelopen 10 jaar liggen, maar niet aan het extreme getuige zijn tijdens de herfst van 2008 of zelfs tijdens het eerste kwartaal van 2008 toen Bear Stearns faalde.

$config[ads_article_body_03] not found

Korte termijn opbrengsten

De kortetermijneffecten van schatkistpapier zijn sterk gecorreleerd met het niveau van de richtkoers van de federale fondsen die is vastgesteld door de Federal Reserve. Record-lage kortetermijneffecten van schatkistpapier zijn grotendeels een weerspiegeling van de vergelijkbare record-lage daggeldrente. Bovendien heeft de Fed, door zich te verbinden aan aankopen in schatkistpapier, haar "lager voor langer" -bericht herhaald en het lage niveau van de kortetermijneffecten van schatkistpapier versterkt. De slechtste jaarlijkse prestatie van de obligatiemarkt, gemeten aan de Barclays Aggregate Bond Index, bedroeg 2,9% en vond plaats in 1994. Wat was de katalysator? De Fed verhoogde de rente met drie procentpunten over een periode van 13 maanden. De impact van de Fed mag niet worden onderschat.

Voorstanders van obligatiebubbels hebben instromen in obligatie-beleggingsfondsen aangehaald als reden voor alarm. De instromen in obligatiefondsen waren robuust sinds eind 2008, in totaal $ 529 miljard volgens ICI-gegevens van januari 2009 tot juni 2010, en zijn ten koste gegaan van aandelen. Vergelijking van de stromen van obligatiefondsen met het totaalrendement van de obligatiemarkt, zoals gemeten door de Barclays Aggregate-index, toont aan dat instromen wel degelijk invloed hebben op het rendement van obligaties over langere perioden zoals 3 maanden. De correlatie is echter op zijn best bescheiden en naar onze mening is de prestatie van de obligatie niet volledig te verklaren. Gedurende het eind van 1999 tot en met 2000 waren de instroom van obligatiefondsen negatief, maar de obligaties kenden sterke resultaten. Evenzo zijn er ook in het midden van het laatste decennium discrepanties en de huidige instroom van fondsen zou nog betere prestaties hebben opgeleverd dan wat beleggers in de afgelopen twee jaar hebben ervaren.

$config[ads_article_body_04] not found

Een scherpe ommekeer in de instroom van obligatiefondsen zou zeker een tegenwind zijn voor de performance van de obligaties, maar niet alle factoren van de obligatieprestaties. Naast de fundamentele aanjagers van de inflatie en de Fed weerspiegelen de instromen van fondsen ook niet de veranderende risicotolerantie bij beleggers, waarvan sommige na de financiële crisis blijvend zijn veranderd. Sommige beleggers hebben obligaties met een prominentere positie in hun portefeuilles als gevolg en de demografie. van een vergrijzende bevolking verklaren ook een grotere afhankelijkheid van obligaties.Ten slotte, en in het verlengde daarvan, nemen de instromen van obligatiefondsen geen institutionele beleggers, waaronder managers van pensioenen en kapitaalgoederen, die een belangrijke aanwezigheid op de obligatiemarkt vertegenwoordigen, op zich.

Wat is Going On Abroad

Buitenlands kopen is ook aangehaald als een kruk waar de Treasury-markt niet zonder kan. Onlangs vrijgegeven gegevens van Treasury International Capital (TIC) onthulden dat buitenlanders hun aankopen van Treasuries in de eerste zes maanden van 2010 daadwerkelijk hebben verhoogd, met een aankoop van in totaal $ 344 miljard vergeleken met $ 331 miljard in de tweede helft van 2009 en $ 208 miljard in de eerste helft van 2010. 2009. Het Europese schuldenprobleem heeft waarschijnlijk bijgedragen aan de inkoop van buitenlandse schatkistcertificaten. De impact van buitenlandse schuldaankopen is ook dubieus, aangezien buitenlanders de afgelopen 18 maanden netto verkopers van bedrijfsobligaties zijn geweest

$config[ads_article_body_05] not found

toch is het de sterkst presterende sector in de obligatiemarkt in die tijd. Toch negeren we de impact van buitenlandse aankopen van Treasuries niet en houden we nauwlettend toezicht. Centrale banken hebben de neiging om te bewegen met glaciale snelheden en elke verandering in de koopgewoonten van de Schatkist zal waarschijnlijk vele jaren duren. Dit zou mogelijk een belemmering kunnen zijn voor toekomstige obligatieprestaties, maar het zal zeer geleidelijk zijn en nauwelijks equivalent zijn aan het uiteenspatten van een bubbel.

Kortom, de huidige obligatiekoersen en rendementen zijn grotendeels een weerspiegeling van de huidige fundamentele drijfveren en niet de speculatieve krachten die troeven creëren, Äúbubbles,Äù. Hoge waarderingen en lage rendementen impliceren lage rendementen voor obligatiebeleggers in de komende jaren en kunnen zelfs resulteren in een incidenteel negatief rendement aangezien lage rendementen minder buffer bieden tegen stijgende rentetarieven.

Dit is echter een belangrijk onderscheid te maken ten opzichte van een zeepbel gesprek dat doorgaans gepaard gaat met een daling van de activaprijs van 10-20% of meer over korte tijdsperioden van één tot twee jaar, iets waarvan we denken dat het hoogst onwaarschijnlijk is voor hoge kwaliteit. obligaties.

BELANGRIJKE BEKENDMAKINGEN

  • De meningen in dit materiaal zijn uitsluitend bedoeld als algemene informatie en zijn niet bedoeld als een specifiek advies of aanbeveling voor een persoon. Om te bepalen welke investering (en) mogelijk voor u geschikt zijn, raadpleegt u uw financieel adviseur voordat u belegt. Alle prestatiereferenties zijn historisch en vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Alle indices zijn niet beheerd en kunnen niet rechtstreeks worden geïnvesteerd.
  • De Barclays Aggregate Bond Index vertegenwoordigt effecten die SEC-geregistreerd, belastbaar en in dollar luidende zijn. De index heeft betrekking op de Amerikaanse investment-grade vastrentende obligatiemarkt, met indexcomponenten voor overheids- en bedrijfseffecten, hypotheek doorlatende effecten en door activa gedekte waardepapieren.
  • Hoogrentende / ongepaarde obligaties zijn geen effecten van beleggingskwaliteit, brengen aanzienlijke risico's met zich mee en moeten over het algemeen deel uitmaken van de gediversifieerde portefeuille van ervaren beleggers.
  • De marktwaarde van bedrijfsobligaties zal fluctueren en indien de obligatie vóór de vervaldatum wordt verkocht, kan de opbrengst van de belegger afwijken van het geadverteerde rendement.
  • Staatsobligaties en schatkistbiljetten worden door de Amerikaanse overheid gegarandeerd met betrekking tot de tijdige betaling van hoofdsom en rente en bieden, indien aangehouden tot einde looptijd, een vast rendement en een vaste hoofdsom. De waarde van aandelen uit fondsen is echter niet gegarandeerd en zal fluctueren.
  • Obligaties zijn onderhevig aan markt- en renterisico als ze vóór de eindvervaldag worden verkocht. Obligatiewaarden zullen afnemen naarmate de rente stijgt, afhankelijk is van beschikbaarheid en de prijs verandert.
  • In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor toekomstige resultaten.
  • Beleggers dienen de beleggingsdoelstellingen, risico's, kosten en uitgaven van de beleggingsmaatschappij zorgvuldig te overwegen alvorens te beleggen. Het prospectus bevat deze en andere informatie over de beleggingsmaatschappij. Ze kunnen een prospectus van u krijgen. Lees aandachtig voordat u investeert.
  • Consumentenprijsindex (CPI) is een maatstaf die de gemiddelde prijs berekent van consumptiegoederen en -diensten die door huishoudens worden gekocht.
  • De K / W-ratio (koers / winstverhouding) is een maatstaf voor de betaalde prijs voor een aandeel ten opzichte van het jaarlijkse netto inkomen of de winst behaald door de onderneming per aandeel. Het is een financiële ratio die wordt gebruikt voor de waardering: een hogere K / W-ratio betekent dat beleggers meer betalen voor elke eenheid van het nettoresultaat, dus de aandelen zijn duurder in vergelijking met een aandeel met een lagere K / W-ratio.
  • De Standard & Poor's 500 Index is een index van de kapitalisatie gewogen van 500 aandelen ontworpen om de prestaties van de brede binnenlandse economie te meten door veranderingen in de totale marktwaarde van 500 aandelen die alle belangrijke industrieën vertegenwoordigen.
  • Correlatie is een statistische maat voor hoe twee effecten ten opzichte van elkaar bewegen. Correlaties worden gebruikt in geavanceerd portefeuillebeheer.
  • Het Investment Company Institute (ICI) is de nationale vereniging van Amerikaanse beleggingsmaatschappijen, waaronder beleggingsfondsen, closed-end fondsen, exchange-traded funds (ETF's) en unit investment trusts (UIT's). Leden van ICI beheren de totale activa van $ 11.18 biljoen en bedienen bijna 90 miljoen aandeelhouders.
  • Treasury International Capital (TIC) is selecte kapitaalgroepen die worden gemonitord met betrekking tot hun internationale beweging. Treasury international capital wordt gebruikt als een economische indicator die de stroom van schatkistpapier, effecten van bureaus en bedrijfsobligaties en aandelen in de Verenigde Staten volgt.
  • TIC-gegevens zijn belangrijk voor beleggers, vooral met de toenemende hoeveelheid buitenlandse participatie in de Amerikaanse financiële markten
$config[ads_article_last_alt] not found

Aanbevolen: